油价飙升重塑降息路径！美联储连续第二次按兵不动全面上调通胀预期

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　　在通胀压力再度抬头与地缘政治风险加剧的背景下，美联储选择继续按兵不动。周三，联邦公开市场委员会（FOMC）在最新议息会议上以11比1的投票结果决定，将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间，这是连续第二次维持利率不变，仅有理事米兰支持降息25个基点。此次决议正值关键时点，中东冲突推动国际油价一度升破109美元/桶，同时美国2月生产者价格指数（PPI）意外走高，显著削弱了市场对年内降息的预期。

　　从本次会议公布的最新经济预测及点阵图来看，美联储内部对未来利率路径的分歧明显加大，但整体态度趋于谨慎。多数官员仍预计2026年将进行一次25个基点的降息，并在2027年再降一次，但与此前市场普遍预期的多次降息相比，政策路径明显收紧。

　　鲍威尔在会后的新闻发布会上明确表示，利率前景完全取决于通胀走势，“如果看不到进展，就不会有降息”，并强调“货币政策没有预设路径，将逐次会议作出决定”。

　　值得注意的是，美联储本次全面上调了对通胀的预期。根据最新预测，2026年PCE通胀率升至2.7%，高于此前的2.4%，而核心PCE通胀同样上调至2.7%。鲍威尔坦言，尽管通胀预计仍将回落，进展“不会像此前预期的那样快”，“我们会看到一些进展，但没有希望的那么多”。他同时指出，关税因素以及近期能源价格上涨正推动商品通胀上行，而短期通胀预期已因油价飙升而明显抬升。

　　自2月下旬美国与以色列对伊朗展开军事行动以来，国际油价持续走高，成为当前通胀路径中的关键变量。鲍威尔表示，能源价格冲击将对经济产生“双向影响”，一方面推高通胀，另一方面抑制消费与就业。不过他也指出，美国作为能源净出口国，高油价在一定程度上会通过提升能源企业盈利与投资，对经济形成部分对冲。但他强调，这种对冲效应取决于油价上涨是否持续，“企业只有在确认价格长期维持高位时才会扩大投资”。

　　尽管市场对滞胀风险的担忧升温，鲍威尔明确表示当前经济远未达到这一程度。“滞胀是上世纪70年代的概念，当时失业率和通胀都处于极高水平，而当前失业率接近长期均衡水平，通胀也仅高出目标约一个百分点”，他称，更倾向于将当前环境视为“复杂但可控”。

　　在经济基本面方面，美联储给出了一幅“增长尚可但风险上升”的图景。最新预测显示，2026年GDP增速小幅上调至2.4%，部分反映生产率提升的预期，而失业率维持在4.4%。不过，声明中删除了此前“劳动力市场趋于稳定”的表述，改为“近期变化不大”，显示出对就业市场动能的信心有所减弱。鲍威尔亦承认，当前政策面临两难局面，“就业风险偏向下行，这支持降息；而通胀风险偏向上行，则意味着需要维持甚至提高利率”，并直言“我们正处于一个非常困难的平衡位置”。

　　受政策信号及鲍威尔讲话影响，金融市场波动加剧。美股主要指数在发布会期间下探，道指最终下跌超过768点，标普500指数和纳指分别跌1.36%及1.46%；与此同时，美国国债收益率与美元走强，市场对年内降息的预期显著降温。目前利率期货显示，投资者仅预计年底前可能进行一次降息。

　　当前基准情景仍为维持利率不变并逐步降息，鲍威尔透露，委员会内部确实讨论过再次加息的可能性，但强调这并非主流观点。“绝大多数官员并不认为加息是基本情景”，他说。这一表态进一步反映出，在通胀与增长前景不明朗的情况下，美联储政策路径仍存在较大不确定性。

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　　此外，围绕美联储领导层的政治与法律因素亦成为市场关注焦点。鲍威尔表示，在美国司法部针对其办公楼翻修项目的调查“完全结束之前”，他“无意离开理事会”，并称即便主席任期届满，若继任者尚未获确认，他将以临时主席身份继续履职。同时他表示，未来是否继续留任，将取决于“对机构最有利的选择”。目前，美国总统特朗普提名的接任人凯文·沃什仍因相关调查及政治博弈陷入确认僵局。

　　总体来看，在通胀预期上调、油价上涨以及地缘政治风险持续扰动的背景下，美联储正转向更加谨慎的政策立场。利率将长时间维持在高位逐渐成为市场共识，而中东局势演变及能源价格走势，将成为决定未来货币政策路径的关键变量。

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