大通证券下周议息会议前美国通胀终局数据即将落地，8月CPI将决定美联储9月利率抉择

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　　文章来源：汇通财经大通证券

　　本周五即将出炉的通胀报告，是美联储在下周利率决议前能够拿到的最后一块通胀拼图。美国劳工统计局将在北京时间周五20点30分发布8月消费者物价指数CPI。这份数据叠加周四公布的生产者物价指数PPI，将帮助美联储官员预判9月底个人消费支出价格指数PCE的表现，而PCE是美联储最为看重的通胀衡量指标。

　　本次CPI的读数将直接左右联邦公开市场委员会（FOMC）在下周三的利率决议，通胀数据细微的波动，就可能成为维持利率不变或是加息的分水岭。

　　市场一致预期出炉，核心通胀与整体通胀出现分化

　　按照道琼斯调查得出的市场一致预期，8月全部商品与服务价格环比上涨0.4%，对应同比通胀率3.4%。剔除波动较大的食品和能源项目之后，核心CPI的环比涨幅预期为0.2%，同比水平则为2.4%。整体CPI受能源等短期因素扰动更强，而核心CPI更能体现美国通胀的底层趋势，也是美联储政策制定时重点关注的指标。

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　　生产者物价指数PPI衡量批发端的物价变化，周四已经发布，该数据提前反映上游企业的成本压力，能够预判下游消费品价格的后续走势。

　　两份通胀数据相互印证，共同勾勒美国当前物价全貌。

　　野村证券经济学家在研报中表示，9月FOMC决议最终取决于CPI数据，PCE价格指数的大部分分项数据都来源于CPI统计。该机构目前维持判断，美联储9月议息会议不会加息，但如果8月CPI，尤其是用于核算PCE的相关分项数据大幅高于预期，下周收紧货币政策的概率将会显著抬升。

　　市场加息预期快速走高，数据与油价牵动交易情绪

　　在周四PPI数据落地之后，交易员上调了美联储加息预期。根据CME集团美联储观察工具的期货定价，美联储加息25个基点的概率攀升至72%。不过市场预期本身并不稳定，预期持续随经济数据以及波动的能源价格来回变化，这也让周五CPI数据的重要性进一步提升。美联储主席凯文·沃什（KevinWarsh）此前曾表示，制定货币政策时会参考各类市场指标来判断政策方向。

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　　本月初，9月的利率博弈原本处于势均力敌的状态，但9月能源价格大幅上涨，开始逐步改变市场天平。五三商业银行首席美国经济学家比尔·亚当斯（BillAdams）说，月初来看美联储9月决议两边可能性相近，9月能源价格飙升，大概率会推动美联储在下周会议上选择加息。他同时提醒，即将公布的8月CPI如果出现大幅超预期的意外结果，或是美国与伊朗在最后时刻达成协议，依旧可以改变本次利率决议的走向。能源价格上行会直接推高整体通胀，还会强化市场对于通胀粘性的担忧，促使美联储考虑进一步收紧货币政策。

　　通胀数据如何影响美联储政策路径与全球资产

　　CPI的细微差异，会直接改变联邦公开市场委员会内部投票倾向。如果核心CPI高于预期，委员们会判定通胀回落进程受阻，选择加息来压制物价；若数据低于预期，则会支持维持利率不变，等待前期高利率逐步发挥降温效果。

　　美联储的政策选择，会快速传导至美债、美元、黄金等全球大类资产。加息预期升温通常推高美债收益率、提振美元，利空黄金；反之，若通胀不及预期，加息预期降温，长债收益率大概率回落，黄金等避险资产将迎来支撑。

　　值得留意的是，当前市场预期波动极大，能源价格、地缘局势都属于外部变量，随时会改变美联储的决策考量。这意味着即便CPI符合预期，突发的地缘事件依旧有可能打乱美联储既定的政策节奏。

　　结语

　　8月CPI是美联储9月议息会议前最后一份重磅通胀报告，细微的数据偏差就能改变加息与否的结果。市场目前定价加息概率超过73%，能源价格上涨已经明显偏向支持加息。野村证券等机构则提醒，数据超预期上行才会真正触发政策收紧。

　　全球投资者都在等待这份CPI落地，它不仅决定美国短期货币政策走向，也会影响美债、汇率与大宗商品的定价逻辑，后续需要持续跟踪数据发布后的美联储官员表态与资产价格联动变化。