节前的最后一周，全A指数继续保持在5周均线上方运行，不过市场的结构已开始明显再平衡。与《吸筹率再超40%！“光”以后，下一个承接点可能在哪里？……》预期的一致，市场正从“光”里走向“芯”里，前期吸筹率过大的光模块和光通信高位出现回落，一部分净流出的资金被富含国产替代链的科创和煤炭、有色等周期类行业所承接，这直接导致了与国产科技链高度相关的科创综指在节前最后一天大涨了5.13%……
对于接下来的5月份，一个大家最关心的问题就是——如果4月超买的海外科技链进一步释放拥挤度，哪些板块可能成为下一个承接点？从我的角度，国产替代线和资源周期线或可成为下一阶段的两个关注点。
先看国产替代线。在节前的最后一个交易日，我们已经看到科创50当日大涨5个点以上，这背后的催化主要就是三个：
第一个是国产科技链本身是最能与海外科技链形成替代关系的地方，近一周的创业板以高位震荡的方式释放拥挤度，4.23-4.28这四个交易日累计下跌4.16%，其中一部分兑现了光模块、光通信的资金大概率在月末选择了当月涨幅还没那么大的国产替代链进行仓位上的替代，去年的7-9月正是如此，7月份先涨业绩数据最炸裂的创业板（海外科技链），然后在在政策的扶持和催化下，代表国产替代链的科创板在8月份跟进补涨。
第二个是国产替代龙头公司的业绩催化，4.29当日，芯片龙头寒武纪发布2026年一季报，公司Q1净利润暴增185%，高景气需求驱动业绩释放。这也催化了节前最后一天部分资金流向国产替代链。
元股证券:ygzq.hk第三个则是海外的强映射，同样在4.29晚间，美股谷歌、亚马逊等AI巨头公布Q1财报，谷歌Q1营收超预期同比+22%，预计全年资本开支将在1800亿~1900亿美元，亚马逊Q1云业务同比+28%超预期，资本支出442亿美元，同比+76%以上，维持2026年2000亿美元资本支出的预估不变，海外科技龙头业绩及资本开支验证全球AI算力需求高景气，从一定程度上打破了此前市场对于“AI泡沫论”的悲观预期。
然后是资源周期线。它未来的机会主要源自于今年其背后的三大逻辑支撑：
第一个是能源替代逻辑，目前的中东局势有所缓和，但总体仍处在一个反复扰动的阶段，这个阶段的原油价格很难完全回落到去年年底的价格，所以煤炭、煤化工、新能源等行业的能源替代逻辑并未完全消失；第二个是反内卷逻辑，以煤炭为例，从最新数据看，全国煤电厂库存已经出现同比下滑，其中，直接受印尼煤供应波动影响的华东、华南地区电厂持续消耗现有库存；而其他区域电厂库存去化节奏更快。在部分进口煤需求转向内贸、且“迎峰度夏”采购可能提前的背景下，国内煤炭市场供需格局可能逐步收紧，煤价中枢上行概率增大；第三个则是通胀预期逻辑，在上周的周报里，我们已经回溯了过去十年ppi两次转正后的情况，结果发现，周期类行业在转正前后的历史涨幅表现得更稳定。
当然，对于接下来的5月份，甚至到今年上半年结束，我的核心观点还是那句话——结构比仓位更重要。
一方面，从下行风险的角度，经过3-4月地缘冲击和财报扰动后，整个市场的风险偏好毕竟已经经历过一轮压力测试，各国股市的走势也都显著脱离了4月初的低点，结合五一小长假海外各大资产总体涨跌幅度不大，5月中上旬又处在财报落地后的第一真空期，这段时间的主力资金很可能会结合市场消息面的题材反复寻找热点。
另一方面，要重新再现1月中上旬那样的”雨露均沾“行情，还需要一定的时间，决定5-6月指数能否创出年内新高的关键点在于成交量。从成交量的角度，我们接下来可以密切关注3万亿这个阈值，这主要是因为对比历史上的强趋势波段，我们几乎可以发现，2.5%的市值换手率是进入增量行情的一个必要条件，目前整个全A的总市值在110-120万亿之间，用2.5%的市值换手率来换算，差不多就在3万亿附近的成交量，所以如果进入5-6月后，全A滚动五个交易日的日均量能能够维持在3万亿以上，且这种放量不是由显著的多空换手导致的，那才有可能进一步产生指数级别的行情，如果达不到这个量能，那么买对地方要比盲目提升仓位来的更加有用，更加有意义……
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吸筹率再超40%！“光”以后，下一个承接点可能在哪里？……
问一个问题！为什么这一波，只有创业板独创新高？……
一天一个样！对于当下，听消息不如看隐波……
今天！大奇迹日！这两篇文章，绝对值得好好回味！……
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